全国社保基金理事会理事长戴相龙

    

    戴相龙:女士们、先生们、我特别高兴能有机会今天在这里和我的老朋友和新朋友见面。在2006年的6月份,当时国务院就批准天津滨海新区为全国的综合配套改革实验区。这个实验区的改革的改革重点是金融,当时我们确定金融改革主要围绕着直接融资来进行。

    当时,有四项重要,第一项是发展私募股权基金,当时也叫产业投资基金,当时我们发展了一个总额为200亿人民币的渤海产业基金,现在在天津注册的基金已经超过200多个,其中有150个私募股权基金性质,50多个是风险投资基金。现在除了天津以外,特别我们国家发改委已经核准了20个基金总额达到两千亿人民币。北京、上海都先后制订了一系列支持PE发展的政策,而且北京其他省市也在筹备PE的协会,全国的PE协会也即将成立,所以这个改革是见到了成果。

    第二项改革是创建中国企业国际融资洽谈会,是给国内外的资金和需求方供应方有一个交流的平台。它不在于交易量而在于洽谈。现在也见到了成效。

    第三项改革,是外汇体制改革。当时主要想推进资本的开放,就是想在天津实行香港股票直通车,在2007年8月份已经公布了这个消息,但是由于条件不具备暂时停下来了。当时香港股票直通车的恒生指数是2万2千点,后来下到一万五千点,现在看起来慢一点也是有好处的。

    第四项改革,就是要建立未上市的公众公司的股权交易市场OTC,这个已经写入了经国务院批准的天津市综合配套改革方案中,但是正在做准备工作,还没有正式起步。那么去年,第二次融洽会开过以后,不到两个月,美国就爆发了严重的金融危机,带来了全球经济的衰退。那么这次第三次会议,我们一定会关心这个问题。在国际金融危机下,国际资本流动发生了什么变化?在我们中国,怎么样增强我们国家社会资金变成社会资本的能力。

    第三个大家一定关心,怎么样扩大中国对外的投资,提高中国资本在国际市场里的能力。我想就三个问题谈一谈自己的看法。

    第一,是全球金融危机对国际资本流动的影响。资本的跨国流动是经济进入全球化的必然趋势。现在看来这个整个国际资本是非常雄厚的我认为。据有的人统计不包括企业的资本,仅仅经营金养老金就是20多万亿,可用于保险的资产也有15万亿,主权投资基金也有五六万亿,外汇储备也有六万多亿。即使资本主要是国内投资,也有很多是跨境投资的,那么这个跨境投资为了追求它的资本的安全、流动,所以它在跨国流动的。这个流动应该讲是促进了世界经济发展。那么中国就是一个很大的收益国。我们吸收的外资去年是900多亿,现在累计有一万亿美元。是对我们中国的就业也好,税收也好,扩大对外开放也好,都发挥了重要作用。当然国际资本的流动,在全球流动也有它不合理的地方,

    首先它的机构不是很合理。发展中国家新兴市场国家,往往通过出口获得了外汇,然后通过主要购买发达国家的主要债券进行投资,所以它的回报率只有3%到4%,发达国家国际资本对外流动主要不是证券而是直接投资,它的直接投资的回报率高达10%到20%,当然这也是一个历史发展的现象,也有它的合理性,也是一个过程。

    第二个不合理,就是国际资本的流动,国际资本迅速地流动带来了金融的危机加上一些基金的操作,所以对金融的稳定存在着不利。

    第三个不合理的地方就是国际资本的流动往往是用的美元,但是美元在40年代跟黄金(206,-3.73,-1.78%)挂钩,70年代不挂钩,后来说美元的稳定是国策,后来说美元是市场决定,这种信息给人对美元的坚定性产生了影响,所以这样美元的贬值往往是在国际资本投资中,不但带来了不方便有带来了资本缩水的影响。

    那么,金融危机出现以后,对资本流动有什么影响?这次金融危机从2007年增长了15%,今年预计只增长负1%甚至更低,全球股市下跌了40%,亚洲开发银行估计全球金融市场缩水了50万亿,所以说我们什么时候想到过花旗银行的股票33块钱一股变成了一块钱一股,我们什么时候想到的通用的股票100块钱只有一块钱,所以在这种大的国际金融危机下,国际资本对流量和流向都发生了变化。

    首先,由于发达国家金融企业损失很大,所以它要补充资本金,等等的原因国际投资资本,直接资本大幅度下降。

    2007年当时全球对外直接投资总额11万八千亿美元,比2006年增长30%,但是2008年投资只有一万四千亿,下降了21%。其中发达国家下降了32.7%,因此,今年1到4月份我们国家实际引进外资277亿,比上年同期下降20%,这是第一个现象,特别是发达国家对发展中国家的直接投资大大减小,减小了25%左右。

    发展中国家、新兴市场国家,发达国家在伦敦股票市场的证券投资大大减少,现在这个资金减少以后到了什么地方?特别是到了亚洲。促进了亚洲股市的上涨,当然亚洲股市的上涨原因多方面,也有这次金融危机冲击比较小,特别是中国,但是和国际资本流动在向发达国家的证券投资减少,而这一部分资金开始转向亚洲市场分不开的。

    那么,今年初到现在,我们中国内地股票上升了50%,香港股市上升了29%,台湾股市上升了49%,印度股市上升了53,一大外国机构投资者成为这次亚洲股票的大买家,我看谈到还是很了解市场的。与此同时,我们国家在股权投资方面也表现活跃,迄今为止,亚洲所有股权融资发生交易的54%过于2008年的37%。

    第三个我们现在预测一下,全球经济恢复以后,这个国际资本流动会有是什么变化?我认为不管是美国的经济是年底恢复还是明年一季度恢复,我们可以看到的美国的恢复是缓慢到来的。现在它的主要问题房地产价格还在下降,它的汽车销售量也还是下降,这两大需求如果下降的话,它的恢复还不能真的得到恢复。但是我相信,在明年能恢复,恢复以后世界经济的发展可能会出现一个缓慢的低增长,较长时间的低增长,尤其是发达国家更注意了储蓄,而我们只是新兴市场国家更多开始注意消费。发展中国家新兴市场还要扩大出口,但是会更多的扩大自己消费,所以因此将来国际资本新兴市场的国家的外汇储备有可能上升,有的还可能下降。

    所以新兴市场国家对发达国家的证券投资也可能持平也可能上升甚至还会有大幅度下降。相反,发达国家对发展中国家的投资回复起来将是比较缓慢的过程。因此,世界经济危机的克服以后,世界经济的格局也不一定是像金融危机之前那样,也会有一些新的调整。

    女士们、先生们面对着国际金融危机对中国发生了什么影响?中国面对着这个危机怎么办?我认为一个很重要的一条,我们对策很多,很重要一条从国际资本流动来讲就是大力发展直接融资,增强我们社会资本的形成能力,这次金融危机对我们实体经济影响很大,特别是出口,原来估计能够增长8%,后来说可能零增长,现在也有人估计可能负增长10%,这种估计也是可能的。

    所以,出口对我们实体经济影响很大,对金融来说影响比较小。影响比较小的原因还是我们这十年,我们国家采取了力度很大的措施,通过特别国债,成立资产公司,鼓励不良贷款,拿了三万多亿人民币,我们改革了国家银行变成了国家控股的股份制银行。面对着这样金融危机来说,我们现在一个非常重要的任务或者是时机就是扩大直接融资,提高我们中国资本形成能力。

    首先,我讲,增强中国资本形成能力紧迫性。我们国家从党中央的政治报告,从国务院的政府报告多次提出资本融资,应该讲,跟原来的目的差得很远,在某种程度上讲我们直接融资的比例不但没有提高,甚至有下降的趋势。这就出现了一个非常重要的现象。我查了一下我们工业企业的资产负债表,就是2008年比2007年他的净资产所有者权益增长了17%左右,一共是十七万亿,但是我还找不到属于商业、旅游业、建筑业的资本金是多少?可见在我们国家找工商资本金是很困难的,社会资本的量多少这个统计还是不够的。

    但是我们工商企业的资本如果每年增长17%左右,我们全社会的固定资产投资增长在3%左右,假如说我们一百块钱投资要四十块钱的资本金的话,我想我们资本金是远远不够的。也就是说我们现在的社会资本的形成能力,跟我们的投资跟我们的货币政策是不适应的。在博鳌论坛上我曾经说过一个季度贷款四万八千亿难以为继,主要是我觉得贷款增长和贷款不配对的。

    这个社会资本不合理有两个问题出来了,第一就是我们的社会资金浪费了,所以我们一百块钱的GDP要180块钱货币供应量,中国的货币利用率是不高的。这个问题不解决,一方面社会资金多余,另一方面大量引进外资,这个不合理的现象。

    第二,我想讲讲我们现在增强资本的能力已经具备了,或者更充分了。今后如果五年,每年我们工商企业的净资产如果每年增长15%,除此以外,我算了三笔来源,一笔来源就是2008年各个层次的养老金是一万七千亿,前五年每年平均增长34%,后五年我不以34%算,我以30%算,后五年要增加四万亿。商业保险资产去年底增长三万三千亿,前五年每年平均增长30%,如果后五年仅按25%来算,要增长8万亿,还有一个城乡储蓄,去年底22万亿,前五年每年增长15%,预测后五年按照13%还算也得增加20万亿,上面三项是五年要增加32万亿。

    我不是都买股票和基金。比如说可以直接股权投资,10%搞PE,你还可以买股票,绝大部分是用于直接融资。社会保险也有这个功能。所以新增32万亿的相当高的比例可以用于直接融资。

    除此以外满足个人生活家庭以外,还有几百万闲置资金还是很多的,以上可以用于股票投资、该全、资金市场,从而转化为社会资本。

    三我们应该多渠道的扩大社会资本,出企业介入财政分配以外,主要是通过社会把社会资金转化。今年以来总值在振荡中稳步上升,这种上升我认为是有基础。创业板正在推进,所以我们预测中国的股市将在振动中是平稳发展的。因此,在增加企业融资中会发挥更大作用,当然与此同时,我们也希望更多的支持产权交易我们尽快的在天津来设立未上市公众公司股权交易市场

    第二个是统一管理和大力发展债券市场。今年3月底各种债券是15万亿,15.2万亿,企业债券公司债券不到5%,现在的状况是发改委管企业债券,证监会是管公司债券,人民银行是管票据。我已经国务院2009年提出来了完善市场机制,市场分担机制,逐步统一债券市场监管规则和标准。现在是分到四个部门搞的。我希望能有一些牵头部门这个事情推进。不要认为是给企业融资,是推进人民币国际化的必不可少的条件。外国人拿到人民币换成美元或者其他货币他要投资债券市场,所以债券市场是否发展不但是企业直接融资的需要也是推进人民币国际化的条件。

    第三要发展基金市场。关于发展基金市场,1997年中央就提出了,现在国务院已经提出来要加快出台股权投资基金管理办法,发改委牵头,我已经得到各方面的消息是好消息,都是积极的消息。好像有关部门对这个基金的各个部分内容是意见一致的。而且国务院也鼓励办这个事,现在正在征求各方面的意见,很快会上报批准,我们期待这个办法早一点出台。

    我认为,当前这个办法出台以后,我们中国发展私募股权基金有一个指导,现在又转入另外一个问题,我是投资人基金公司管理人,我们之间如何确定权利责任关系,在这个办法里有一部分有规定,但总体来说是市场问题,这是投资人跟管理人的关系问题,不可能写得很详细,但是这个问题如果不处理得好,也会影响基金发展。社保理事会在发展基金方面起着积极作用,我们在定价问题等等问题上,最重要的问题就是合伙人怎么样承担无限责任的问题。管理费怎么样提取的问题,管理费能不能作为GP投资的问题。投资执勤投资人的执行权的问题,还有一个PE里面的GP高层管理人员的稳定问题,它不是投资公司你不能看他的资本金,我是看中他的人,看中他的核心团队,他的核心团队如果不稳定怎么办,这些都是我们这次要解决的问题。

    我们社保理事会去年宣布,支持两个资金一共40亿,我们研究了一下,我们今年再选择三到五个计划投资能够达到一百亿,如果第四次融洽会的时候我想比这个更多,我相信中国的PE的市场会有更好的发展。

    第三个问题,我们要积极扩大对外投资,提高中国资本的竞争能力。我想请你们看一看中国2008年国际收支平衡表,和2008年底中国投资表,看到这两个表以后你就会发现,我们国家今后要继续引进外资,我们也要扩大商品的出口,但是我们也会从一个商品的输出国变成一个对外投资的国家,别说资本输出大国了,至少是对外投资数量比较大的国家。

    第一,扩大对外投资是必要的和可能的。我们中国出口了得到外汇了,买了美国国债了,我认为这是发展中国家参与经济全球化的一个必然的过程。是不是吃亏不吃亏,我的看法总的来说权衡利弊对中国的地位提高起了很大的作用。
  
    第二个问题也要考虑,如果再这样做我们要花很多人民币购买外汇,市场的资本价格的上升有同等压力,要对冲货币要拿更高的利息来吸收,把它变成美元债券也要承担资产缩水的危险。我们应该调整我们的国际收支平衡。这是必要的,扩大对外投资。到2008年我们的对外资产二万九千亿,金融负债是一万四千亿比上一年增长17%,作为一个发展中国家这样的净债券是完全可以利用的。比上一年增长了31%,成为日本之后的第二大债券国,

    我们国家从2003年提出来走出去,国家采取了一系列措施,今天上午制定了境外管理办法,国家外汇局也发布了一个意见,明确规定境内机构可以自由使用资金,国内外汇贷款,人民币购汇等的中资金来源到境外投资。在国家有关政策支持下我们的投资迅速扩大。去年对外投资556亿第一次突破500亿,比上一年增长190%,我们对外扩大投资是必要的也是可能的。

    第二我们就要推进资本项目下可兑换来逐步扩大对外投资。到2007年底企业进出口这个机会基本上应该是由企业自己决定的。虽然不叫意愿机会,但企业可以保持外汇。到2009年3月底,对照MF的规定有七个方面43项,到现在为止应该讲我们有10多项是实现了可兑款,在资本方面已经实现了可兑换,有20项基本实现。主要是在于外国买人民币,我们用人民币获得对外投资还不能自由进行。因此,我们应该在这方面继续扩大资本项目可兑换,首先扩大直接投资。对于外国到中国的工商企业投资在有些地区投资的比例还是有不同的限制。

    今后,我想也会有适当放宽,主要的是我们是对外的投资。从现在看来,我们对外的直接投资我感觉到比吸引外资还难,我最近在学习研究这个问题,现在我有钱对外投资容易得多了,其实对外投资比吸引外资还难。这几个大集团对外的并购基本都没成功,我们也希望有关国家能够不要有投资保护,但是我们也想一想怎么进行投资更加有效。所以我觉得我们要走出去,

    第一希望多种经济的企业走出去,既有国有控股的也有民间的,既有直接投资也有通过中介投资,这将对我们对外投资可能更有利的。
  
    第二,我们要扩大证券投资,现在通过机构来进行的。我们的境内到外面投资据说是批了500多亿,现在又批了600多亿,有300多亿对外投资,批境外机构到国内有150多亿,今后应该创造条件逐步和机构投资者的数量,到了一定情况不需要设定这个机构了,甚至不需要控制了,我想资本项目可兑换实施了。

    第三,只要是外汇上升,美元稳定还可能会购买美国国债,但是我们要强调维护中国投资的安全性。

    第四,我们不但用我们自己的外汇到国外投资,我们应该想办法创造条件,把人民币成为国际化的货币,成为行使国际储备货币的职能,现在看来的话,我们国家已经做了很多方面的工作。比如说,货币的付款,过去的货币付款主要是危机时候进行的,现在不是这个情况下也是可以的,这样,外国的中央银行可能就获得中国的人民币,国外的中国银行(4.00,0.07,1.78%)业可以商业银行,开始主要是购买商品难免也会买债券或者是其他投资。除此以外也可以提供人民币的贷款。还有一个如果是有贸易逆差的只要双边同意的话也可以人民币支付。所以水平人民币国际化的过程,我相信不是用外币到外面投资,不仅是这样,用人民币换成外币到外面投资也可能一部分人民币送到国外,在国外投资,这样的话中国资本更加强大,竞争能力提高了,谢谢大家。

 

 

 

来源:新浪财经
添加时间:2009-06-16 10:30:57 

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